Funcionamiento de las LEFI: El nuevo instrumento monetario del Gobierno

El Gobierno argentino ha introducido un nuevo instrumento financiero conocido como Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) con el objetivo de cerrar la emisión monetaria. Este artículo desglosa el propósito y el funcionamiento de las LEFI, así como su impacto en la economía y el sistema bancario del país.

¿Qué Son las LEFI?

Las LEFI, o Letras Fiscales de Liquidez, son títulos emitidos por el Tesoro Nacional. Estas letras buscan reducir la emisión monetaria mediante la reestructuración de la deuda del Banco Central (BCRA) hacia el Tesoro. La emisión inicial es por un valor de $20 billones y tendrá una vigencia de un año.

Objetivo Principal

El principal objetivo de las LEFI es limitar la emisión monetaria. Esto se logra al reemplazar los pases pasivos del BCRA con estas nuevas letras, eliminando así los seguros denominados «puts» que los bancos utilizan para cubrir sus bonos. Al hacerlo, el Gobierno busca estabilizar la economía y reducir la inflación.

Funcionamiento de las LEFI

A partir del 22 de julio, los bancos podrán canjear su exceso de pesos por LEFI, que devengarán intereses diarios capitalizables. Estos intereses se pagarán al vencimiento de las letras. Además, las LEFI estarán exentas de impuestos, lo que representa una ventaja significativa para las instituciones financieras.

Impacto en los Bancos

Los bancos, al canjear sus pases pasivos por LEFI, contribuirán a limpiar el balance del BCRA. Esto significa que la emisión de pesos para pagar intereses diarios disminuirá, ayudando a estabilizar la oferta monetaria. Sin embargo, esta medida también implicará una reducción en los ingresos por impuestos para algunas provincias que gravaban los pases remunerados del BCRA.

Respaldo del Tesoro Nacional

Las LEFI están respaldadas por el Tesoro Nacional, lo que les confiere una seguridad adicional. La confianza en estas letras es crucial para su éxito, ya que los bancos deben estar dispuestos a aceptar este nuevo instrumento en lugar de los mecanismos tradicionales.

Contexto Económico y Político

La introducción de las LEFI se da en un contexto de necesidad de ajustes monetarios y fiscales en Argentina. El Gobierno busca con esta medida abordar uno de los factores críticos para levantar el cepo cambiario y controlar la inflación.

Implicaciones Fiscales

Al trasladar la deuda del BCRA al Tesoro, el Gobierno espera mejorar la sostenibilidad fiscal a largo plazo. Sin embargo, esto también conlleva riesgos, ya que el Tesoro deberá gestionar de manera efectiva esta nueva deuda sin generar desequilibrios adicionales